La BCE prepara il Quantitative easing

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La Banca centrale europea dovrebbe annunciare un nuovo programma di allentamento quantitativo il 22 gennaio. Gli investitori sono entusiasti, e i rendimenti dei titoli di Stato nell’ eurozona sono ai minimi ma, l’ euforia è fuori luogo. Quantitative easing è l’ arma più potente della BCE, presieduta da Mario Draghi, ma da solo non può salvare l’ Europa senza il sostegno dei governi sotto forma di incentivi di bilancio e di riforme. Il quantitative easing potrebbe far scaturire solo un aumento dei prezzi delle attività finanziarie, o addirittura creare una trappola che funzionerebbe come un boomerang.

QE ha funzionato bene negli Stati Uniti, con la riduzione dei costi di rifinanziamento delle imprese, rafforzando la fiducia e la spesa e mantenendo il dollaro basso – ma la struttura del sistema finanziario europea è diversa. I rendimenti più bassi dei titoli di Stato non aiuteranno le aziende più piccole in Europa, che creano oltre l’ 80% dei nuovi posti di lavoro. Le piccole aziende americane possono raccogliere fondi nei mercati, ma in Europa, esse dipendono principalmente sulle banche. Le banche europee sono ancora deboli: il 10% di esse ha fallito il test della durata della BCE nel mese di ottobre, e un altro 24% ha superato i test con difficoltà. Ciò significa che un terzo delle banche non sono in condizione di erogare prestiti oltre una certa soglia.

Circa il potere di acquisto dei consumatori, quantitative easing funziona. Il problema è che favorisce le famiglie più potenti che sono in possesso di attività finanziarie, ma sono anche i meno disposti a spendere i loro profitti. Nel documento di lavoro di marzo 2014 la BCE stima che dopo sei anni di crescita della disoccupazione e tagli salariali, è improbabile che il quantitative easing possa causare agli europei a tornare a spendere di più. Quindi l’ euro debole probabilmente causerà uno slancio nell’export delle imprese europee. Il problema è che questo è di solito un effetto temporaneo fino a quando un’altra banca centrale comincia ad essere di nuovo meno aggressiva.

E c’è un altro rischio:. La spesa pubblica nell’area dell’euro è molto più basso rispetto a quello che era negli Stati Uniti e nel Regno Unito, quando hanno iniziato la loro allentamento quantitativo. Se la BCE viene ad essere l’unica istituzione che lotta la crisi, l’allentamento quantitativo può essere percepito come efficace come l’iniezione di capitale per guadagnare tempo, ma non funziona sull’economia reale. Ciò può creare aspettative per futuri maggiori incentivi come in Giappone.

In questo scenario, i consumatori e le imprese possono rinviare la spesa e gli investimenti. Questo sta già succedendo in realtà. I consumi crollano, le banche hanno ridotto il numero dei loro prestiti a 600 miliardi di Euro dopo la crisi, e le aziende accumulano liquidità pari al 10% del proprio bilancio nella periferia del continente. Un nuovo studio dimostra che l’abbassamento dei tassi d’ interesse hanno avuto poco effetto sugli investimenti negli Stati Uniti nel 1952 al 2010, le aziende tendono a investire in un pro-ciclico, cioè, quando la crescita economica è in aumento con il tasso di interesse.

Senza l’ impegno dei governi per stimolare la crescita, il pericolo è che il quantitative easing incoraggerà l’assunzione di rischi nei mercati dei capitali e di investimenti finanziari a lungo termine. La BCE è a conoscenza di questo pericolo, e ha ribadito l’importanza di sostenere l’incentivo monetario – ma non tutti i governi della zona euro sono preparati ad agire. I governi della zona euro dovrebbero fare di più per incoraggiare gli investimenti e l’inflazione. Anche la Germania e’ vulnerabile. L’inflazione nel mese di dicembre è stata dello 0,1% annuo.

Le autorità nazionali di regolamentazione dovrebbero semplificare e uniformare le regole in materia di prestiti bancari, tra cui la semplificazione di assicurazioni e garanzie. Questo può rendere più efficace quantitative easing, perche in questo modo la BCE trasferirà obbligazioni garantite da prestiti a piccole e medie imprese. Per ultimo, la BCE dovrebbe gestire la ristrutturazione del debito greco in modo più costruttivo. La valutazione del possibile abbandono della Grecia dalla zona euro non è più un evento isolato. Il rischio di contagio politico sarà alto come mai, perché le elezioni si terranno quest’anno in Francia, Spagna, Gran Bretagna e Portogallo.

Finora, il quantitative easing ha reso l’ Europa soltanto un’opportunità di profitto per i grandi speculanti. Ora è chiaro che senza gli incentivi statali e le riforme, l’ Europa non sarà mai un buon investimento.

Fonte: www.optionweb.com